一、事件概�
近期,華映科技�(fā)布公�:1)公司與莆田市人民政府及福建省電子信息(集團(tuán))有限�(zé)任公司簽訂《福建莆田高新技�(shù)面板�(xiàng)目投資合作合同》;2)子公司華映光電擬�1182萬元受讓福州華映視訊有限公司13.4615%股權(quán)�3)控股子公司福建華映顯示科技有限公司(下稱“福建華顯”)及華映視�(吳江)有限公司(下稱“華映吳江”)擬對(duì)模組�(chǎn)線�(jìn)行改造提升�
二、分析與判斷
液晶面板�(xiàng)目受政府大力支持,投�(chǎn)�(jìn)度將得以加快,�(xiàng)目補(bǔ)貼將�(duì)公司未來�(yè)�(jī)�(chǎn)生積極影�
1、子公司華佳彩在莆田市建�(shè)一條第六代TFT-LCD面板生產(chǎn)�,�(xiàng)目總投資�(guī)模約�120億元,設(shè)�(jì)�(chǎn)能為3萬片/月,主要用于生產(chǎn)高階智能手機(jī)顯示屏、平板顯示屏、車載顯示屏。公司預(yù)�(jì)�(xiàng)目達(dá)�(chǎn)后,�(yíng)�(yè)額約�105億元(未考慮市場(chǎng)跌價(jià)),企�(yè)所得稅�1.9億元。本�(xiàng)目在2017�3月份試產(chǎn)�(diǎn)�,�(yù)�(jì)�2017�6月正式投�(chǎn)�
2、根�(jù)公告,本合同涉及�(xiàng)目補(bǔ)�26.4億元,在�(xiàng)目投�(chǎn)后六年內(nèi)平均提供給華佳彩公司,每�4.4億元。根�(jù)合同,公司定向增�(fā)股票100億元,其中用于華佳彩公司注冊(cè)資本�84億元,莆田市人民政府和福建省電子信息(集團(tuán))有限�(zé)任公司共同認(rèn)�(gòu)50億元,占華佳彩公司注�(cè)資本�59.5%。項(xiàng)目總投資與華佳彩注冊(cè)資本的差額部�(�36億元),將通過銀�(tuán)貸款完成�
3、我們認(rèn)�,政府在土地配套條件、能源供�(yīng)、項(xiàng)目補(bǔ)貼、人才引�(jìn)等方面給予的鼎力支持將加速華佳彩液晶面板�(xiàng)目順利投�(chǎn),為�(xiàng)目推�(jìn)提供了堅(jiān)�(shí)的保障基�(chǔ),項(xiàng)目投�(chǎn)后將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)�(diǎn)。項(xiàng)目補(bǔ)貼金額巨大,將對(duì)公司未來�(yè)�(jī)�(chǎn)生積極影響�
子公司受讓華映視訊股�(quán),將整合模組產(chǎn)�(yè)鏈上�
1、福州視訊主�(yíng)背光模組生產(chǎn),是液晶面板�(chǎn)�(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一,本次收�(gòu)后,子公司華映光電將持有福州視訊75.1923%股權(quán)。福州視�2016年實(shí)�(xiàn)�(yíng)�3.68億元,凈利潤(rùn)�207.15萬元�
2、我們認(rèn)為,本次交易符合公司做大做強(qiáng)液晶顯示屏產(chǎn)�(yè)的需要,有助于公司�(jìn)一步整合模組產(chǎn)�(yè)上下游,提升�(duì)子公司的管控能力�
模組�(chǎn)線升�(jí)改造適�(yīng)大客戶需求,提升生產(chǎn)線的�(jìng)�(zhēng)力和盈利能力
1、福建華顯應(yīng)客戶要求擬新增烘烤及等離子清洗機(jī)等設(shè)備,投資�(yù)算為165.2萬元,預(yù)�(jì)回收期約�3年;華映吳江擬新增一條偏貼線,同�(shí)改造一條中小尺寸偏貼線為大尺寸偏貼線,投資�(yù)算不超過720萬元,規(guī)劃產(chǎn)能從14萬片/月提升至30.2萬片/月,�(yù)�(jì)新增�(yíng)收為1300萬元/年,�(yù)�(jì)回收期約�10�(gè)月。上述兩�(gè)投資�(xiàng)目的資金來源于自有資金�
2、我們認(rèn)為,控股子公司通過改造升�(jí)�(xiàn)有模組生�(chǎn)線,將能夠滿足主要大客戶�(duì)提升代工�(chǎn)能和品質(zhì)的需求,有助于公司與大客戶建立深度合作關(guān)系,提升公司的盈利能力和生產(chǎn)線的�(jìng)�(zhēng)�(shí)力�
三、盈利預(yù)�(cè)與投資建�
�(yù)�(jì)公司2017~2019年EPS分別�0.15元�0.24元�0.33�,可給予公�2017�40~45倍PE,未�6�(gè)月的合理估值為6.00~6.75元,維持公司“�(jǐn)慎推�”�(píng)�(jí)�
四、風(fēng)�(xiǎn)提示:
1、產(chǎn)能�(jìn)度不及預(yù)期;2、項(xiàng)目施工�(jìn)度不及預(yù)期;3、顯示市�(chǎng)�(jìng)�(zhēng)加劇�
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