在資本市場,京東方是一家備受詬病的上市公司。作為國�(chǎn)液晶面板制造龍頭企�(yè),京東方�2001年上市以來從資本市場累計(jì)融資262億元,最新的再融資計(jì)劃是460億元,而累�(jì)給投資者的�(xiàn)金分紅僅�6650萬元,公司累�(jì)�(jīng)營虧�53億元,股�(jià)跌幅接近90%,有觀�(diǎn)�(rèn)為京東方是融資黑洞的代表公司。不過筆者認(rèn)為,或許需要從一�(gè)更廣的角度來看待京東方的�(jià)值和“京東方現(xiàn)�”�
京東方所在的液晶面板行業(yè)無疑是一�(gè)典型的高資本投入的重資產(chǎn)行業(yè),由于技�(shù)升級(jí)較快,為了不被淘汰,行業(yè)參與者需要不斷地追加巨額投資。據(jù)�(tǒng)�(jì),從2002年以來,日系液晶面板巨頭夏普的資本開支達(dá)1500億人民幣,韓國液晶巨頭LGD的資本開支更是高�(dá)2100億元。作為行�(yè)追趕者,京東方上市以來的累積資本開支則達(dá)650億元。激烈的競爭格局令不少參與者折戟沉沙,�(tái)灣的友達(dá)和群�(chuàng)兩大面板企業(yè)先后�2008年和2010年出�(xiàn)收入滯漲,最�4年累�(jì)凈虧�500億元人民幣。甚至原先的�(lǐng)先者日本夏普的情況也如出一轍,收入�2008年即見頂,最近兩年累�(jì)虧損550億人民幣,已無實(shí)力繼�(xù)這種高額投入�“軍備競賽”�
可喜的是,以京東方、華星光電為首的本土企業(yè)并沒有湮沒在這一殘酷的角逐中,而是隨著巨額資本開支的投入和不斷的技�(shù)追趕,大幅縮小了與日韓領(lǐng)先者的技�(shù)差距。從2010年以來,本土企業(yè)開始量產(chǎn)6代線,并加快建設(shè)8.5代線,資本投入遠(yuǎn)超臺(tái)灣和日本企業(yè),直追韓國。專�(yè)�(jī)�(gòu)DisplaySearch�(tǒng)�(jì)并預(yù)測,中國大陸面板在全球市場的占有率將�2012年的9.9%躍升�2014年的18.6%,國�(nèi)電視液晶面板的海外采購比例從2013年開始大幅下降。隨著韓系巨頭將重心�(zhuǎn)向OLED,國�(nèi)LED液晶面板行業(yè)去年甚至出現(xiàn)了難得的高盈利�
再來看看“京東方�”所�(chuàng)造價(jià)值吧。首先是�(chǎn)�(yè)拉動(dòng)。中國液晶面板趕超和崛起呈現(xiàn)良好�(tài)勢,�(duì)國家�(chǎn)�(yè)�(zhàn)略布局而言,不僅彌�(bǔ)了產(chǎn)�(yè)短板,逐步打破了日韓企�(yè)�(duì)我國�“面板技�(shù)封鎖”,也帶動(dòng)了相�(guān)�(chǎn)�(yè)集群的國�(chǎn)化�(jìn)程,以往不得不依賴�(jìn)口的玻璃基板、偏光片、光�(xué)膜等�(guān)鍵原材料,目前已�(jīng)開始國產(chǎn)化�(jìn)程;其次是消�(fèi)者受益。隨著國�(chǎn)面板企業(yè)加入全球競爭,液晶電視價(jià)格呈持續(xù)大幅度的下跌�5年前46寸液晶電視價(jià)格至少在萬元以上,現(xiàn)今已�(jīng)跌破3000元,可見國內(nèi)面板�(chǎn)�(yè)的發(fā)展已然惠及千家萬戶�
所以京東方的價(jià)值,要從幾�(gè)方面來綜合衡量。對(duì)股市投資者來說,這十幾年的投資是�(jià)值毀滅,但是�(duì)國家�(chǎn)�(yè)拉動(dòng),創(chuàng)造GDP,創(chuàng)造就�(yè)和大量稅收來說,則是有價(jià)值的,這也解釋了為何京東方這些年得到了北京、安徽、四川等多省市政府的�(qiáng)力支持,除了土地和資金入股,光是�(cái)政補(bǔ)貼就拿了30多億元。如果計(jì)算消�(fèi)者得到的好處,那就十分巨大了�
�(dāng)然,從國外資本市場的�(jīng)�(yàn)看,類似京東方這樣不斷大額融資,同�(shí)又常年虧損的企業(yè),通常股價(jià)早就�(yuǎn)�(yuǎn)低于凈資�(chǎn),早就喪失股市融資能力了。而依賴中國股市的低價(jià)股定�(jià)的缺陷,京東方卻可以不斷地低成本融資。這是一�(gè)頗具諷刺意味的案例,國內(nèi)資本市場盡管有很多弊端,但在一些需要不�(jì)成本拼投入和拼虧損承受力的領(lǐng)域,中國資本市場反而成為中國企�(yè)的一種競爭優(yōu)勀�
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