�2003年下注液晶，京東方就陷入了惡性的投入產出怪圈，這實際上是中國高科技產業的杯具。巴菲特滾雪球，京東方也滾雪球�
京東�2009年最后兩個月，拿到了高達7億的政府補貼。地方政府怎會如此舍得�
“不為其他，只是為了圈錢。”上海一家接近京東方知情機構人士說，2008年，京東方已經巨虧近10億，倘若2009年政府不出手，則京東方將再次帶上ST帽子，后續再融資將面臨很大困難�
2009年年底，京東方股東大會已經通過預案，擬募集100億。上述機構人士還透露說，“京東方原來是打算融�200億的，市場不好沒有辦法。�
實際上，種種原因，已使得京東方走上了滾雪球式的融資之路�
“融�-上馬-虧損”怪圈
這是一筆驚人的賬，雖然不完全反映其真實經營能力�
2004年以來，京東方累計再融資280億，而凈利潤(不含少數股東權益)�-31.7億，分紅基本可以忽略不計�
從簡單的財務指標看，京東方實際上�2003�6月正式下注上馬第五代TFT-LCD模塊生產線之后，就陷入了惡性的投入產出怪圈之中。平均凈資產收益率從2003�7%一路下滑，2006年低�30%�2009年為0.6%。毛利率也從15%，降落至2009年的-0.44%�
這實際上是一個“融�-上馬-虧損-再融資”的連環怪圈�
2004年京東方發行B股再融資20億港元，實際上基本全部投入了第五代TFT-LCD模塊生產�(償還收購韓國現代該條生產線的債務和后期建設投�)。緊接著2005年就巨虧15.8億。為了再融資，京東方甚至試圖發行H股�2006年，在瀕臨戴帽之前，京東方緊急再融資18億用�5代線�
但是，據一家機構對京東方的調研信息，實際上，京東方從事TFT技�7年時間，�2005�5代線開始�5年時間只�1年是賺錢的。這一年即市場回光返照�2007年，這也使得京東方甩掉了ST的帽子�
隨后，京東方2008年趁勢再募資22億元上馬4.5代線，當年巨虧近10億。但正如計劃趕不上變化，舊的未成形，新的再撲靀�2009年，京東方再募資120億元�6代線，目前擬募資100億元�8代線�
行業數據顯示，以月產�6萬張基板的液晶生產線為例�4代線投資�75億元�5代線�100億元�6代線�200億元�8代線�300億元。據行業分析師介紹，在這個行業想要賺錢，就一定要有規模效應。大規模興建生產線，代價的確不菲�
機構研究人士表示，到2009年第四季度京東方五代線滿產，距離京東方為5代線融資，已經過去了三年，但一直在盈利線附近掙扎；4.5代線處于爬坡期，尚未盈利�2010年底京東�6代線將帶來新增產能，八代線則要等�2011年年末�
2007年以來，面板價格一路下滑。而據京東方公司公告顯示，2007年到2009年的營業收入分別�111.70億元�83.34億元�62.49億元，也一路下滑。與此同時，2007年到2009年的管理費用分別�5.60億元�8.14億元�8.73億元，一路上升�
這就是滾雪球：募巨資投入而不能形成利潤，項目缺乏后續資金支持，于是只能再融更巨大的資金，于是有了本文開頭，上述知情機構人士的透露�
京東方宿命：總在尾巴上追�
上述怪圈對京東方來說似乎是一種宿命�
“目前京東方主要收入是依靠五代線，而五代線在國外已經接近淘汰了，像日韓等公司已經計提完了折舊，這給國內廠商很大的壓力。”一位券商分析師向記者介紹�
“想要靠五代線翻身盈利，是不太現實了，除非面板價格有大幅度提升。像2009年由于金融危機，很多企業停產，供求不平衡，曾引起面板價格的上漲，但是2009年上漲到的最高價格，也不過是2008年的六七成。�
該分析師還透露：“其實最大的問題，是現在已經有了更優質的OLED面板，這種面板三星和索尼都已經在手機應用上達到量產，OLED面板的電視機也已經推出了樣機。”對于OLED能對面板行業帶來多大的震動，該分析師認為：“不說完全取代吧，至少也會平分天下。�
面板行業是先發制人的行業。而國內領先如京東方仍固守CRT時，國外以擴�5帶線，在5代線滿產�4.5代線還在爬坡的時候，國外已經在中小尺寸上上了OLED；京東方8代線尚未興建，夏普已經在�10代線�
而一位從事多年液晶面板業務的人士透露說，�21世紀以來，顯示器更新速度明顯加快，幾乎CRT年代數倍，我們的8代線還在打樁的時候，日韓�10代�11代生產線已經產出成品，OLED的大規模商業應用也就�2-3年的事了。�
“因此，國內企業極難擺脫建成一家虧損一家的宿命。�
誰在推動京東方魔咒？
是什么在推動京東方魔咒？
“這里面有一些國家的意志，有些LED產品使用渠道特殊，比如用在軍工領域，必須要國甀”前述接近京東方知情機構人士說�
國家意志體現在，我國�2009年出臺的《電子信息產業調整和振興規劃》明確將TFT-LCD液晶平板顯示列為當前重點發展的重大工程，且通過限批給予京東方保護�
實際上，地方政府的利益驅動也是明顯的。一家國內知名券商行業研究員認為：“對GDP的拉動作用是很直接很明顯的，另外，稅收收入，配套產業的發展可能也在地方政府的考量中。”上述調研京東方的機構信息顯示，北京市政府最終承擔了8代線85億投入�
總投�280億的8代線，總投資165億的6代線，近2年總投資500多億，全部產出在2012年。京東方�2012將會如何�
“可能大家也在賭一個周期吧，尋求逆轉性機會。”上述分析師說�
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