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深天馬布局AMOLED提振�(yè)�(jī) 擲百億元重組以解同業(yè)�(jìng)�(zhēng)

編輯:liuchang 2017-04-12 11:06:13 瀏覽�738  �(lái)源:未知

  �(guó)�(nèi)中小尺寸LTPS和AMOLED雙料龍頭天馬微電子股份有限公司(以下�(jiǎn)�“深天�”)近日發(fā)布的百億元資�(chǎn)重組,令本就暗潮涌動(dòng)的中小顯示領(lǐng)域又起波瀾�

  這項(xiàng)圍繞廈門天馬、天馬有�(jī)�(fā)光的106�85億元的資�(chǎn)重組,被�(yè)�(nèi)�(rèn)為是深天馬解決同�(yè)難題的應(yīng)�(duì)之策,有助于�(qiáng)化自身在中小尺寸顯示面板的領(lǐng)先地位。但伴隨深天馬在該領(lǐng)域的持續(xù)布局,也意味著與一家獨(dú)大的三星正面較量的機(jī)�(huì)增多,勝出并非易事�

  同時(shí),深天馬也積極向車載等專�(yè)顯示市場(chǎng)和可穿戴、VR/AR等新興市�(chǎng)�(kuò)張業(yè)�(wù)版圖。這種�(zhuǎn)型路徑值得期待,但新興市場(chǎng)仍處培育期,這也讓深天馬的未�(lái)增添了不確定色彩�

  近日,筆者就資產(chǎn)重組、業(yè)�(wù)�(jīng)�(yíng)、轉(zhuǎn)型路徑等系列�(wèn)題致函深天馬,對(duì)方回�(yīng)稱因定期�(bào)告披露在即,不便回應(yīng)�

  重組解同�(yè)�(jìng)�(zhēng)之圍

  3�22日,停牌逾半年的深天馬A在歷�(jīng)深交所一輪問(wèn)詢之后,�(fā)布了公司重大資產(chǎn)重組修訂�(yù)案�

  其中,深天馬A擬向金財(cái)�(chǎn)�(yè)等非公開(kāi)�(fā)行股份購(gòu)買廈門天馬100%股�(quán),向上海工投、張江集�(tuán)非公�(kāi)�(fā)行股份購(gòu)買天馬有�(jī)�(fā)�60%股�(quán),合�(jì)作價(jià)106�85億元�

  由于深天馬、廈門天馬�(shí)際控制人均系中航�(guó)際,二者業(yè)�(wù)性質(zhì)相似,均主要從事液晶顯示器及相關(guān)材料、設(shè)備、產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)�(jì)、制造與銷售。重組前,廈門天馬受深天馬子公司上海天馬托管,深天馬并未持有廈門天馬股權(quán)。重組完成后,深天馬將直接持有廈門天馬100%股�(quán)。同�(shí),深天馬在保持重組前通過(guò)全資子公司上海天馬持有天馬有�(jī)�(fā)�40%股�(quán)的基�(chǔ)上,還將直接持有天馬有機(jī)�(fā)�60%的股權(quán)�

  �(duì)此,深天馬在公告中提及,“有利于解決同�(yè)�(jìng)�(zhēng),減少關(guān)�(lián)交易,加�(qiáng)�(guī)范運(yùn)作�”

  在山西證券劉姓分析師看來(lái),重組將助力深天馬資源配置效率的提升�“一方面,深天馬�(duì)于廈門天馬和天馬有�(jī)�(fā)光的控制力將增強(qiáng),管理效率得到提升;另一方面,研�(fā)、運(yùn)�(yíng)、采�(gòu)、市�(chǎng)、客戶等資源�(shí)�(xiàn)共享,有助于形成�(guī)模效�(yīng),提升盈利水平�”

  �(jù)悉,深天馬在 LTPS、AMOLED、柔性顯示、Force Touch、Oxide等領(lǐng)域均有技�(shù)�(chǔ)備。而此次重組標(biāo)的廈門天馬最早在�(guó)�(nèi)�(shí)� LTPS 技�(shù)的產(chǎn)�(yè)布局,天馬有�(jī)�(fā)光則投資建設(shè)了第 5�5 � AMOLED 量產(chǎn)線�

  “深天馬本身就具備LTPS、AMOLED技�(shù),故重組�(duì)于深天馬技�(shù)水平的提升有限�”奧維云網(wǎng)顯示�(chǎn)�(yè)�?zhǔn)聵I(yè)部高�(jí)研究�(jīng)理崔吉龍指出,重組對(duì)深天馬資源配置效率的改善�(yuǎn)甚于技�(shù)的提升�

  �(biāo)的存不確定因�

  值得注意的是,截�2016�9月,重組�(biāo)的天馬有�(jī)�(fā)光仍處虧損中�2014年�2015年和2016�1�9月分別實(shí)�(xiàn)凈利�(rùn)為-787�(wàn)元、-1409�(wàn)元和�1056�(wàn)元。深天馬在回�(fù)深交所的問(wèn)詢函中也證實(shí)�“截至2016�9月,天馬有機(jī)�(fā)光營(yíng)�(yè)收入為零且未�(shí)�(xiàn)盈利�”

  相比于天馬有�(jī)�(fā)光的�(yè)�(jī)表現(xiàn),同期廈門天馬分別�(shí)�(xiàn)凈利�(rùn)�2888�(wàn)元�3�02億元�3�54億元。然而,扣除政府�(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后凈利�(rùn)分別為-1�51億元�2253�(wàn)元和8960�(wàn)元。上述劉姓分析師指出�“廈門天馬體現(xiàn)出了�(duì)政府�(bǔ)助的高依賴性�”

  具體到生�(chǎn)線維度看,天馬有�(jī)�(fā)光投資建�(shè)的第 5�5 � AMOLED生產(chǎn)線,已實(shí)�(xiàn)階段性的目標(biāo)良率水平,但與設(shè)�(jì)良率仍存在一定差距,尚處于良率提升階段�

  �(duì)此,�(jīng)�(jì)�(xué)家宋清輝坦言�“廈門天馬、天馬有�(jī)�(fā)光還處于試生�(chǎn)階段,未�(lái)存在較高的不確定性,深天馬重組需要警惕標(biāo)的資�(chǎn)�(dá)不到�(yù)期風(fēng)�(xiǎn)�”

  另外,此次重組的�(píng)估機(jī)�(gòu)中聯(lián)�(píng)估最終作�(jià)采用的是資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估而非收益�(píng)估法�

  相比于資�(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估作�(jià)更高而言,收益法�(píng)估作�(jià)更低。以廈門天馬100%股�(quán)為例,賬面價(jià)值為93�8億元,資�(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果為100�72億元,評(píng)估增值率7�37%;收益法評(píng)估價(jià)值為99�2億元,評(píng)估增值率5�76%。天馬有�(jī)�(fā)�60%股�(quán)也呈�(xiàn)類似情況�

  中商�(huì)�(jì)培訓(xùn)中心主任蔡中貴表示,“在合乎會(huì)�(jì)�(zhǔn)則情況下,企�(yè)選擇有助于維�(hù)既得利益的評(píng)估方法不足為�”�

  然而,宋清輝指出,“資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用于具有資本密集型的企業(yè)、經(jīng)�(yíng)不善的企�(yè)的整體價(jià)值評(píng)估,其得出的�(jié)果是100%的�(quán)益價(jià)值。因此,圍繞�(biāo)的資�(chǎn)均采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法而未選擇收益法評(píng)估,折射出公司對(duì)重組資產(chǎn)未來(lái)前景的不自信�”

  AMOLED突圍承壓

  此次重組完成之后,深天馬將獲得廈門天馬�6代LTPS背板的TFT-LCD生產(chǎn)線和天馬有機(jī)�(fā)光第5�5代AMOLED 生產(chǎn)線�

  這也被崔吉龍等數(shù)位面板業(yè)�(nèi)人士視為深天馬加碼高端顯示面板的直接表現(xiàn)�“LTPS背板的TFT-LCD面板線整體供�(guò)于求,利�(rùn)率下行。而LTPS和AMOLED則屬于競(jìng)�(zhēng)相對(duì)較弱、利�(rùn)率更豐厚的領(lǐng)域�”崔吉龍指出,這是大勢(shì)所趨�

  而深天馬2016年曾將在建的武漢天馬�6代LTPS背板的TFT-LCD生產(chǎn)線,�(yōu)化為L(zhǎng)TPS背板的AMOLED生產(chǎn)線�

  “深天馬在AMOLED �(lǐng)域尚不存�(guó)�(nèi)挑戰(zhàn)。但三星是任何渴望在該領(lǐng)域有所作為的企�(yè)都不容忽視的勁敵�”崔吉龍表示,打破三星在AMOLED的壟斷地位絕非易事�

  �(jù)悉,目前� LTPS 和AMOLED為代表的高端顯示�(chǎn)品仍主要由日韓企�(yè)提供�2016 年前三季度,JDI、LGD、夏普在全球 LTPS 面板�(lǐng)域的市場(chǎng)占有率超�(guò)75%;三星在AMOLED�(lǐng)域繼�(xù)一家獨(dú)大,市場(chǎng)份額�(dá) 97%。同�(shí),京東方成都的第6代柔� AMOLED 面板生產(chǎn)線預(yù)�(jì)�2017年年中投�(chǎn);綿�(yáng)�6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線已�(kāi)工建�(shè)。華星光電位于武漢的�(guó)�(nèi)首條�6代LTPS-AMOLED面板線已完成試產(chǎn)�

  “深天馬賴以支撐的移動(dòng)智能終端市場(chǎng)增速放緩,但國(guó)�(nèi)外競(jìng)�(zhēng)�(duì)手的�(chǎn)能正在逐步釋放,良率逐漸提升�”山西證券劉姓分析師表示,前后夾擊的形�(shì),勢(shì)必倒逼深天馬搶占窗口期�

  �(shí)際上�“互聯(lián)�(wǎng)�”浪潮�(qū)�(dòng)下,車聯(lián)�(wǎng)、物�(lián)�(wǎng)等正在引�(fā)面板企業(yè)新一輪思考。京東方副總裁張宇此前對(duì)記者表示,“從當(dāng)前的互聯(lián)�(shí)代步入未�(lái)的物�(lián)�(shí)代,顯示面板的使用場(chǎng)景趨于豐富,�(duì)于面板的需求量呈現(xiàn)增長(zhǎng)�”正是這種�(duì)于行�(yè)�(fā)展方向的�(yù)判驅(qū)使面板企�(yè)向軟硬件解決方案的服�(wù)商轉(zhuǎn)型。諸如,三星、JDI、LGD、夏普在車聯(lián)�(wǎng)、醫(yī)療、智能穿戴、AR/VR等均有產(chǎn)�(yè)線布局�

  傳感物聯(lián)�(wǎng)�(chuàng)建人楊劍勇也�(rèn)為,生態(tài)大潮裹挾下,面板行業(yè)軟硬一體化趨勢(shì)漸顯。但相比于專�(yè)顯示�(lǐng)域而言,智能穿戴、AR/VR等新興市�(chǎng)仍處生態(tài)建設(shè)的培育期,出貨量有限;另外,企業(yè)的生�(tài)搭建多基于自身邏輯切入導(dǎo)致尚�(wú)生態(tài)體系成型。短期內(nèi)寄望借勢(shì)新興�(lǐng)域獲�(yè)�(jī)提振未免太過(guò)�(lè)觀。不�(guò),這至少給深天馬增加了想象的空間�

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