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供需邊際變化 �(guān)注OLED�(chǎn)�(yè)化機�

編輯:liuchang 2017-06-05 10:18:59 瀏覽�763  來源:未�

  一�“主題�”:供需邊際變化,關(guān)注OLED�(chǎn)�(yè)化機�

  1、供需邊際變化:近期,京東方公告位于成都的國內(nèi)首條第六代柔性AMOLED生產(chǎn)線正式開始投�(chǎn);計劃于今年9月發(fā)布的iPhone 8蘋果新品大規(guī)模采用OLED屏幕�

  2、從�(chǎn)�(yè)鏈邏輯來看,OLED�(chǎn)�(yè)包括上游原材料及生產(chǎn)�(shè)備,中游面板制造和模組組裝,下游的顯示�(yīng)用領(lǐng)域(智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等)�

  3、主題策略層面,我們建議關(guān)注OLED供需邊際改善、產(chǎn)�(yè)化加速帶來的投資機會,從�(chǎn)�(yè)鏈角度重點關(guān)注三條主線的投資機會�

  引言

  5�12日,京東方公告,位于成都的國�(nèi)首條第六代柔性AMOLED生產(chǎn)線正式開始投�(chǎn),標志著我國OLED�(chǎn)�(yè)國產(chǎn)化進程提速;5�23�25日SID 2017大會上,京東方展示了多款可在該生�(chǎn)線上實現(xiàn)量產(chǎn)的的柔性AMOLED顯示屏。我們認為,隨著國內(nèi)廠商開始積極布局OLED�(lǐng)域,OLED�(chǎn)�(yè)化進程加速。另外,計劃于今�9月發(fā)布的iPhone 8蘋果新品大規(guī)模采用OLED屏幕,OLED手機�(yīng)用終端需求有望快速釋放。我們認為,當前階段,OLED�(chǎn)�(yè)供需狀況存在明顯改善,加速推進產(chǎn)�(yè)化進程�

  從產(chǎn)�(yè)鏈邏輯來看,OLED�(chǎn)�(yè)包括上游原材料及生產(chǎn)�(shè)備,中游面板制造和模組組裝,下游的顯示�(yīng)用領(lǐng)域(智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等)。從受益邏輯上看�1)上游材料、設(shè)備率先受益,國內(nèi)�(chǎn)能釋放潛力較大;2)國�(nèi)�(chǎn)線建�(shè)加速擴張,中游面板制造市場空間可期;3)下游多元化�(yīng)用需求是�(chǎn)�(yè)鏈中長期核心�(qū)動力�

  主題策略層面,我們建議關(guān)注OLED供需邊際改善、產(chǎn)�(yè)化加速帶來的投資機會,從�(chǎn)�(yè)鏈角度重點關(guān)注三條主線的投資機會�1)材料端。OLED上游材料�(lǐng)域具備技�(shù)壁壘高、市場競爭較小、盈利水平高的特點。重點關(guān)注標的包括萬潤股份、濮陽惠成、激智科技、中穎電子等�2)設(shè)備端。OLED�(chǎn)線投資加快,有望率先加大�(shè)備采購需求。重點關(guān)注標的包括聯(lián)得裝備、精測電子等�3)制造端�2020年國�(nèi)投資的產(chǎn)線將全線量產(chǎn),將帶來巨大的業(yè)績彈性。建議重點關(guān)注產(chǎn)能已實現(xiàn)投放的龍頭公司京東方等�

  1.1 國內(nèi)廠商積極布局OLED生產(chǎn)線,蘋果新品擴大市場需�

  OLED,即有機�(fā)光二極管(Organic Light-Emitting Diode),又稱為有機電激光顯示(Organic Electroluminesence Display� OELD),被廣泛運用于手機、數(shù)碼攝像機、筆記本電腦、汽車音響和電視。從當前全球OLED面板供給格局來看,OLED作為“下一代顯示技�(shù)”起源于歐美,但實�(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)�(yè)化主要集中在東亞(韓、日、臺等)地區(qū),其中韓�2016年AMOLED面板銷售額高�142億美元、占�(jù)全球96%市場占有率,相�(guān)廠商主要包括三星和LG兩家�

  隨著國內(nèi)技�(shù)水平提升、產(chǎn)�(yè)鏈進程加速,國內(nèi)廠商開始積極布局OLED�(lǐng)域�5�12日,京東方公告,位于成都的國�(nèi)首條第六代柔性AMOLED生產(chǎn)線于11日正式開始投�(chǎn),標志著我國OLED�(chǎn)�(yè)國產(chǎn)化進程提速。此外,�5�23�25日SID 2017大會上,京東方展示了多款可在該生�(chǎn)線上實現(xiàn)量產(chǎn)的的柔性AMOLED顯示屏,包括5�5英寸的WQHD柔性O(shè)LED顯示屏�4�35英寸的柔性腕帶顯示產(chǎn)品等。隨著以京東方為代表的中國廠商積極擴大OLED生產(chǎn)線,OLED面板供給端的壟斷市場格局將逐漸被打破,未來3�5年,國內(nèi)�(chǎn)能有望進入快速釋放期。根�(jù)IHS�(yù)測,�2020年,中國廠商的OLED面板市場占有率將提升�20%�

  從OLED�(chǎn)品的手機需求情況來看,根據(jù)HIS研究表明,到2020年,液晶顯示技�(shù)(LCD)的主導(dǎo)地位將會被OLED屏幕取代,其中AMOLED顯示屏將超過所有智能手機顯示屏出貨量的1�3,手機作為OLED最大的終端�(yīng)用,市場空間巨大�

  另外,蘋果已與三星旗下SDC簽署了為期兩年的小尺寸OLED面板供貨�(xié)議,價值約�90億美元,蘋果將為iPhone 8、iPhone 9兩款待發(fā)布新品向三星采購AMOLED曲面屏接�2億片,其中,�(yù)計今�9月發(fā)布的iPhone 8有望是首款采用OLED屏幕的蘋果手機,配備比例約為30%。蘋果新品大�(guī)模采用OLED屏幕將形成示范效�(yīng)進一步刺激OLED手機�(yīng)用需求。以華為、OPPO、VIVO、小米等國內(nèi)手機廠商為例,將跟隨蘋果技�(shù)路線加大OLED�(chǎn)品采購,由于國內(nèi)手機�(chǎn)量全球占比超�50%,國產(chǎn)手機OLED面板出貨量將迅速擴大�

  1.2 OLED�(chǎn)�(yè)鏈邏輯:上游材料、設(shè)備領(lǐng)域先�

  從整體市場空間上看,根據(jù)中國OLED�(wǎng)�(shù)�(jù),預(yù)計到2020年全球OLED市場�(guī)模將達到331億美元,CAGR約為20%。OLED�(chǎn)�(yè)化進程加快及終端需求快速增長將帶動整條�(chǎn)�(yè)鏈的快速擴張,包括上游原材料及生產(chǎn)�(shè)備,中游面板制造和模組組裝,下游的顯示�(yīng)用領(lǐng)域(智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等)�

  1)上游材料、設(shè)備率先受益,國內(nèi)�(chǎn)能釋放潛力大

  從原材料�(lǐng)域看,OLED上游材料主要包括陰極、陽極、傳輸層材料、發(fā)光層材料。其中,傳輸層材料和�(fā)光層材料與LCD中的材料不同,屬于新增量。上游材料作為技�(shù)壁壘較高的領(lǐng)域,目前主要被歐美日韓廠商壟斷,以小分子�(fā)光材料為例,日韓系廠商約�80%市場份額�

  目前,我國材料廠商主要生�(chǎn)OLED材料的中間體和單體粗品。根�(jù)IHS�(shù)�(jù),AMOLED面板的材料成本為7�2美元,假�(shè)以我�4�5億部每年智能手機出貨量計算,未來顯示技�(shù)完全替代情況下,OLED材料市場空間約達200億元�

  從生�(chǎn)�(shè)備領(lǐng)域看,日本廠商Tokki和Ulvac在蒸鍍設(shè)備領(lǐng)域絕對領(lǐng)先,美國3M、SEIKO、SUSS等公司在顯影、測試設(shè)備方面優(yōu)勢明顯,而國�(nèi)顯示模組�(shè)備技�(shù)和制造水平已�(jīng)接近國際先進企�(yè),有望率先打破國外設(shè)備在我國高端全自動模組設(shè)備領(lǐng)域的壟斷�

  我們認為,隨著新投資的AMOLED�(chǎn)線陸�(xù)投產(chǎn),生�(chǎn)�(shè)備領(lǐng)�?qū)⒊掷m(xù)受益。未來三年,COG�(shè)備的市場容量�58�87億元,年�19�29億元;FOG市場容量�23�34億元,年�8�11億元;AOI�(shè)備的市場容量�8�11億元,年�19�29億元;貼合設(shè)備的市場容量�47�70億元,年�16�23億元�

  2)國�(nèi)�(chǎn)線建�(shè)加速擴張,中游面板制造市場空間廣�

  一方面,從專利技�(shù)上,國內(nèi)廠商通過購買、自主研�(fā)等方式,在器件結(jié)�(gòu)、工藝、材料等�(lǐng)域已擁有�(guān)鍵技�(shù),成為未來量�(chǎn)的有力支撐;另一方面,從投資布局上,�2016年來,京東方、深天馬、國顯光電、信利光電等企業(yè)加速布局OLED面板生產(chǎn)線。據(jù)Wits View�(yù)測,2018年韓系面板廠的OLED�(chǎn)能占比將�2016年的95%下滑至76%,中國面板廠商在資金充沛的�(yōu)勢下,有望將�(chǎn)能占比由4%拉升至19%,�(chǎn)能擴張的空間巨大�

  截至2016年,我國OLED面板�(chǎn)能不足全球產(chǎn)能的0�1%。但是,隨著技�(shù)跟進以及資本助力的情況下,�(fā)展勢頭良好的OLED�(chǎn)�(yè)鏈中游企�(yè)有望加速切入全球超�150億美元規(guī)模的OLED面板市場,最終將與OLED的旺盛需求形成供需共振,帶來業(yè)績的巨大彈性�#p#分頁標題#e#

  3)下游多元化�(yīng)用需求是�(chǎn)�(yè)鏈中長期核心�(qū)動力

  除了智能手機外,OLED在電視、汽車和航天、可穿戴�(shè)備以及工�(yè)�(yīng)用等方面依然有較大的增長潛力�

  AMOLED的高對比度度、廣色域、大視角的特點能夠顯著改善顯示效果及用戶觀看體驗,使屏幕更加輕薄卷曲,未來將成為平板、電腦、電視機的主流顯示器�

  OLED相比LCD能夠滿足汽車、航天電子的高性能、環(huán)境適�(yīng)性要求。據(jù)IDTechEx�(yù)測,2015年至2025年間該領(lǐng)域OLED市場年復(fù)合增長率高達�40%;

  AMOLED的高刷新率、低延遲時間和柔性屏幕能夠降低用戶眩暈感,是VR和可穿戴�(shè)備理想的顯示選擇�

  1�3 主題策略:重點關(guān)注OLED材料、設(shè)備、制造三類廠�

  當前階段,OLED�(chǎn)�(yè)主要出現(xiàn)兩大邊際變化�1)從供給端看,國�(chǎn)化積極推進,國外壟斷的競爭格局有望被打破,最終表�(xiàn)為國�(nèi)OLED�(chǎn)線擴張及�(chǎn)能釋放,帶來�(yè)績彈性增長;2)從需求端看,�(chǎn)�(yè)鏈下游應(yīng)用需求高速增長將進一步強化OLED市場供不�(yīng)求局面,尤其是今年下半年蘋果新品iPhone 8大規(guī)模采用OLED屏幕有望形成示范效應(yīng),推動其他智能手機應(yīng)用需求加速,國內(nèi)廠商迎來�(chǎn)能擴張契機�

  從OLED�(chǎn)�(yè)鏈現(xiàn)狀來看�1)短期內(nèi),上游原材料、生�(chǎn)�(shè)備受益程度最高,其中材料中間體和顯示模組�(shè)備是我國比較突出的領(lǐng)域;2)新投資�(chǎn)線運營后,較長一段時間內(nèi),中游面板制造產(chǎn)能將持續(xù)釋放,根�(jù)IHS�(yù)測,�2020年,中國廠商的OLED面板市場占有率將提升�20%;3)多元化的下游終端應(yīng)用是OLED�(chǎn)�(yè)中長期發(fā)展的核心�(qū)動力,以目前最大的智能手機市場為例,蘋果新品的大規(guī)模應(yīng)用需求有望帶動全�(chǎn)�(yè)鏈快速擴張�

  主題策略選股層面,具體從�(chǎn)�(yè)鏈來看重點關(guān)注以下投資機會:

  主線一:材料端。OLED上游材料�(lǐng)域具備技�(shù)壁壘高、市場競爭較小、盈利水平高的特點,建議重點�(guān)注發(fā)光材料領(lǐng)域的萬潤股份、濮陽惠成,膜材料領(lǐng)域的激智科技,以及驅(qū)動IC�(lǐng)域的中穎電子�

  主線二:�(shè)備端。OLED�(chǎn)線投資加快,有望率先加大�(shè)備采購需求。前中段�(shè)備目前仍被日韓壟斷,后段模組�(shè)備有望國�(chǎn)3C自動化企�(yè)的突破口,核心設(shè)備包括綁定、貼合、檢測等,建議重點關(guān)注聯(lián)得裝備、精測電子等�

  主線三:制造端。今�5月,國內(nèi)首條第六代柔性AMOLED生產(chǎn)線開始投�(chǎn),到2020年,國內(nèi)投資的AMOLED�(chǎn)線將全線量產(chǎn),未來國�(nèi)面板龍頭將與OLED的旺盛需求形成供需共振,最終帶來業(yè)績的巨大彈性。我們建議重點關(guān)注國�(nèi)面板龍頭京東方等�

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